引言

我国是名副其实的黄金第一大产量和消费国，2007—2017年连续11年矿山金产量世界第一，2013—2017年连续5年黄金消费世界第一。然而我国黄金资源储量与产量失衡，金矿资源过度开发(静态保障年限不足5年)，金矿资源的保障形势严峻^{[1, 2]}。本文从世界黄金资源状况、供需结构和演变规律、黄金市场价格等方面全面分析了2017年度黄金资源形势，为我国今后更好地利用黄金资源提供有益参考^[3-5]。

1 国内外金矿资源状况 1.1 世界金矿资源状况

近10年世界金矿储量(金属量，下同)维持在5万t以上。据美国地调局统计，2017年世界金矿储量5.4万t，比2016年的5.7万t减少了0.3万t，减少幅度5.3%；比2007年的4.2万t增加了1.2万t，增加幅度28.6%(图 1)。

以2017年矿山产量3 300.4 t计算，世界黄金资源静态保障能力约为16年，低于世界优势矿产判定的25年的标准。

世界金矿资源分布非常广泛，遍布六大洲，但是不均匀，主要分布于美洲、大洋洲及非洲。从国别来看，主要分布于澳大利亚、南非、俄罗斯和美国等国。2017年，澳大利亚黄金储量位居世界第一，占世界总储量的18.1%；位居世界第二、三和四的国家分别为南非(11.1%)、俄罗斯(10.2%)和美国(5.6%)。此外，印尼、巴西和秘鲁等国家金矿储量也非常丰富。

1.2 我国金矿资源状况

我国已探明金矿资源储量以岩金为主，小型矿床多，开采技术条件复杂，分布相对集中^[2]。据全国矿产资源储量通报，2017年，我国金矿查明资源储量13 195.6 t，比上年净增1 028.6 t,增长8.5%。查明资源储量主要分布在山东(3 756.6 t)、甘肃(990.0 t)、内蒙古(815.1 t)，分别占总查明资源储量的28.5%、7.5%、6.2%。2017年，三省金矿查明储量约占全国总量的42.2%(表 1)。

2 国内外黄金生产状况 2.1 世界黄金生产状况

近年来世界黄金产量保持震荡走高态势。据世界金属统计，2017年，世界黄金产量3 300.4 t，比2016年增加了38.8 t，增长幅度1.2%(图 2)。产量居前的国家有中国(420.5 t，占世界总产量的12.7%)、俄罗斯(311.3 t，占世界总产量的9.4%)、澳大利亚(324.2 t，占世界总产量的9.8%)、美国(233.0 t，占世界总产量的7.1%)和加拿大(171.3 t，占世界总产量的5.2%)。

2.2 我国黄金生产状况

改革开放以后，我国黄金工业发展迅猛，平均年产量增速10.0%左右。1978年中国黄金产量仅19.7 t，2007年黄金产量达到270.5 t，并首次超过南非，成为全球第一产金大国，此后每年蝉联全球第一。据中国黄金协会统计，2017年我国黄金产量426.1 t，同比下降6%(图 3)。其中，黄金矿产金369.1 t，有色副产金57 t。

我国黄金生产地域较为集中，产量排名前五位的省(区)依次为山东、河南、内蒙古、陕西和新疆，此五省(区)黄金产量占全国总产量43.0%(图 4)。

2.3 黄金供应结构

(1) 世界金矿产量增速继续放缓。2017年全年世界金矿产量增幅0.2%，为近10年来最低年增幅。新开业的金矿基本上弥补了其他地方产量损失，这使得全球产量相对保持平稳(图 5)。

(2) 矿山金产量屡创新高。黄金供给主要由矿山金、再生金及官方交易黄金三个方面构成。从供应来源来看，三分之二以上来自矿山产金。据世界黄金协会统计，2017年世界黄金供应量4 398.5 t，其中矿产金3 268.7 t、再生金1 160 t、净套保解除总额30.4 t(表 2)。实际上，矿山金是唯一导致黄金增加的因素。2017年，全球矿山金产量又创新高，比2016年增加5.7 t，微增0.2%。

(3) 再生金供应疲软。再生黄金供应主要包括旧首饰回收金和工业回收金，二者分别占90%和10%(WGC，2015)。再生金供应量对金价变化异常敏感。受黄金价格下行的影响，2011年以来再生金供应骤减。2017年再生金供应量1 160 t，比2016年减少了135.1 t，减幅10.4%(表 4)。再生金供应在2016年较为活跃，尤其在印尼、土耳其和埃及，主要原因是货币疲软导致高金价，吸引黄金回收。而2017年再生金供应继续回归常态，主要原因是2017年的金价水平对于黄金出售者的吸引力有所下降，中东地区的政治紧张局势也促使消费者坚定持有黄金，导致回收水平同比下滑。

(4) 金矿资源供应结构转变，资源保障形势失调。南非、加拿大、美国、巴西、澳大利亚和印尼是传统产金强国。上世纪80年代，上述六国黄金产量占全球总产量的80%以上。进入本世纪，传统产金强国黄金产量逐步下降，近年来，以中国为代表的新兴市场矿产金产量增幅突出。尽管传统产金强国产量下滑，但是其依然占有2.6万t储量，按2017年产量1 036.4 t计算，资源静态保障年限25年，而新兴市场黄金资源保障程度约15年，矿山资源储量与产量之间失衡。

3 国内外黄金消费状况 3.1 世界黄金消费状况

虽然世界黄金需求量在2017年第4季度同比增长了6%，但全年需求量下降了7%，为4 071.7t。其中，金饰需求量2 135.5 t，同比增长4%，占需求总量的52.4%；投资类需求量1 231.9 t，同比减少23%，占需求总量的30.3%；科技类需求量332.8 t，同比增长3%，占需求总量的8.2%；中央银行371.4 t，同比减少5%，占需求总量的9.1%(表 3)。投资需求下降是2017年黄金需求总量下降的主要原因。中国和印度是主要黄金需求国。2017年，两国金饰、金条和金币消费量合计1 738.2 t，占世界总消费量的54.9%。

3.2 我国黄金消费状况

据中国黄金协会数据显示，2017年全国黄金实际消费量1 089.1 t，连续5年为世界第一黄金消费国，与去年同期相比增长了9.4%。其中：黄金首饰696.5 t，同比增长10.4%；金条276.4 t，同比增长7.3%；金币26 t，同比下降16.6%；工业及其他90.2 t，同比增长19.6%。黄金首饰、金条销售和工业用金量继续保持增长趋势，仅金币销售量出现了下跌(表 4)。

3.3 黄金消费结构

(1) 2011年之前，全球黄金需求总量整体不断增长，年均增速约9%，而2011年后黄金消费量波动下滑，2017年全球黄金消费总量4 071.7 t，同比下滑7%。消费格局上，黄金消费主要分为制造业用金(首饰、工业)和投资用金两个部分^[6]。制造业用金占主要地位，投资用金量占比少。从发展趋势看，二者呈现此消彼长的格局。

(2) 首饰用金逐步回升，长期用金量取决于经济发展形势。2017年，首饰用金2 135.5 t，比2016年增长4%。国家经济发展与首饰金的需求关系密切。全球首饰用金量持续增长，20年之后(1980—2000年)，发达国家出现快速下滑，发展中国家增长速率明显下降，但整体上震荡呈上行格局。长远来看，黄金首饰需求与经济发展水平有关。

(3) 工业(科技)用金量难以改观。黄金工业领域消费量较少，仅占消费总量的10%左右。2017年，工业用金量332.8 t，比2016年减少2.9%。主要原因在于制造业继续采取节约黄金用量的措施，并用其它金属代替黄金。近10年来，替代黄金的工艺持续得到提升，进一步抑制了工业用金的增长。

(4) 投资需求整体处于上升通道，但用金量仍处于高位回调。投资包含官方投资交易和个人投资两部分。其中个人投资主要有金条、金币和黄金ETFS等投资产品。2000年之后，黄金投资用金量持续回升，2011年创出了历史新高，达1 754 t。这期间黄金价格持续上涨。随后，黄金价格下跌，投资用金量也大幅下滑。直至2016年黄金价格反弹，投资用金量才有所回升。2017年投资用金1 232 t，比2011年高峰时减少了29.8%。不难看出，投资用金需求与金价走势关系密切，为高度正相关关系。

(5) 金矿资源储量空间分布与需求体系空间分布各不相同。金矿储量主要分布于美洲、大洋洲及非洲，而金矿资源消耗主要集中在亚洲和欧洲(表 5)。金矿资源储量空间分布与需求体系空间分布呈明显差异。

4 黄金价格走势

国际黄金价格从2001年开始不断上升，至2012年达到峰值，随后开始回落，直至2016年出现反弹。2017年黄金价格在2016年的反弹基础上呈现波动区间收窄的震荡走势，全年伦敦现货黄金平均价1 257.3美元/盎司，相比2016年上涨了0.6%(图 6)。2017年上半年，政治不确定性引发的避险需求是驱动金价阶段性上涨的最主要因素^{[7, 8]}。“特朗普交易”逆转、美国空袭叙利亚、朝鲜核试验、法国大选等地缘政治事件阶段性提振金价。下半年由于人民币升值告一段落、美国税改计划的快速推进以及美联储在9月对外公布的缩表计划，带动了市场对美国经济悲观的修复，美元走势开始企稳，由此压制了黄金价格的表现。

黄金需求和美元指数是影响黄金价格的主要影响因素^[9]。黄金总需求方面，最大的不确定性来自于印度的黄金进口政策。如果印度等发展中国家继续买入黄金，会对黄金价格形成一定的支撑。但如果印度出台相关政策禁止买入黄金，很可能会导致黄金价格开启新一轮下跌。从目前的情况看，卢比疲软致使黄金进口价格昂贵，导致印度国内黄金购买量趋于低迷。因此，预计短期内黄金需求总量难有起色。美元指数方面，短期内美国税收政策刺激经济增长，另外贸易冲突、地缘政治冲突等风险因素，都使得作为避险货币的美元受到追捧。因此，美元指数短期内大概率保持震荡走高态势。

综上所述，预计在2018—2020年间全球黄金价格在波动中出现下跌的可能性较大。

5 结论

(1) 金矿产量增速放缓，资源供应结构发生明显转变。虽然近10年来世界金矿产量增速继续放缓，但矿山金的产量屡创新高。金矿供应也由原来的传统产金强国向以中国为代表的新兴市场转移，而资源储量主要还是分布于传统产金大国，储量分布空间与产量分布空间失衡。

(2) 黄金资源储量空间分布与需求体系空间分布呈明显差异。金矿储量主要分布于美洲、大洋洲及非洲，而消耗主要集中在亚洲和欧洲。消费格局上，黄金消费主要分为制造业用金(首饰、工业)和投资用金两个部分。其中，取决于经济发展水平的首饰用金量逐步回升，而由于黄金的可替代性导致其工业用量难以改观；投资用金量主要和金价水平相关。

(3) 黄金价格于2016年结束了2012年以来的回落走势，2017年呈现波动区间收窄的震荡走势，全年伦敦现货黄金平均价1 257.3美元/盎司，相比2016年上涨了0.6%。预计2018—2020年间全球黄金价格在波动中下跌。